收入结构持续优化,业绩略超预期
   
公司2017年实现营收82亿元,同比增长2.16%,经营规模稳步发展。毛利率为20.79%,同升1.26个百分点;毛利率提升主要系收入结构中高毛利业务占比提升且除农业信息化以外的其他业务毛利率都有不同程度的提升,收入结构持续优化,高毛利率的技术服务营收占比同升3.89个百分点,近5年占比逐年提高,低毛利率的集成业务占比同降1.65个百分点。期间费用率15.97%,同升1.09个百分点,主要系公司研发投入和职工薪酬增加所致。净利率为3.89%,同升0.71个百分点。实现净利润3.03亿元,同比增长25.06%,略超市场预期。
   
新战略快速推进,分项业务成效显著
   
公司继续推进“产品+平台+数据”的发展战略,多项业务表现抢眼。金融科技:推出业界领先的分布式银行核心系统,签约11家银行核心系统,其中新一代分布式占比7成。融信云新签29家银行,平台客户累计超过300家银行。智能运维:向云化、平台化和智能化快速发展,形成一体化智能运维服务平台--“锐行交付宝”。报告期内又成功进入军工及航天领域。量子通信:获得全面发展,参与天津量子通信产业基地的投资建设,“京沪干线”顺利通过国家验收,新中标量子保密通信“武合干线”项目。智慧农业:凭借确权的市场优势,大力发展“两区划定”业务,新中标黑龙江项目,成为新的增长点。农业大数据,承建国家级农村土地确权数据集成建库项目;“三农大数据指挥舱”在陕西杨凌示范落地,单品大数据在多地合作推广。
   
投资建议:
   
看好公司业务模式从产品化向平台化,再到数据运营的持续转型升级,以及战略布局优化带来的盈利能力持续增强。上调2018-2020年预测EPS为0.38、0.49、0.61元,维持“增持”评级,维持目标价20.07元。
   
风险提示:业务进展不及预期;市场整体估值水平下降。