支撑评级的要点
   
综合毛利率水平提升,技术服务业务表现突出。公司为国内最早、最大的软件及信息服务企业之一,主要客户为金融、电信、政企、农业等国民经济重点行业。报告期内,公司实现营业收入81.87亿元,同比增长2.16%,其中以智能运维产品为代表的技术服务业务实现收入26.21亿元,同比增长16.31%,综合毛利率同比提高2.10个百分点至25.01%。作为公司大力发展的成熟业务,市场占有率及盈利水平双双提升。报告期内,公司综合毛利率为20.79%,同比提高1.26个百分点,是公司归母净利润增速高于收入增速的主因。
   
战略转型持续推进。2017年,公司提出了“IT+”产业融合新战略,大力发展金融科技、智能运维、量子通信、智慧农业等战略业务。金融科技方面,公司签约北京中关村银行等11家银行核心业务系统,新一代分布式银行核心系统占比超七成,在我国银行业务系统和渠道管理系统的市占率持续榜首。公司自建运营的第三方金融云平台新签29家银行客户,累计上平台的银行客户超300家。量子通信领域,“京沪干线”顺利通过国家验收,并于2017年底中标量子保密通信“武合干线”项目,同时积极参与国家量子通信骨干网的建设和行业标准的制定。
   
并购恒鸿达,与金融科技和智慧农业多角度协同。2017年12月公司公告,拟以7.8亿元收购恒鸿达100%股权,标的主营为营销渠道信息化建设及相关服务,主要客户为运营商,针对农村金融服务特点自主研发设计“农商宝”产品,有效解决了农村金融最后一公里服务问题。与公司的智慧农业、金融科技等重点战略方向形成了良好的互补协同。恒鸿达科技承诺扣非归母净利润2017年度不低于4,150万元,2017-2020年度累计不低于人民币21,080万元。
   
评级面临的主要风险
   
云服务行业竞争加剧的风险;并购失败的风险。
   
估值
   
暂不考虑恒鸿达并表影响,预计18-20年EPS为0.38、044和0.5元。我们看好公司的战略布局和深厚的客户基础,首次给予“增持”的评级。